Sự thật về định giá 2 ngàn tỉ đô la của Aramco

Có nhiều hoài nghi về việc định giá đó ngay từ đầu, và giờ đây đang ngày càng sâu sắc hơn khi công ty sắp tiến tới gần hơn với đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng. Trước hết là sự không rõ ràng của Aramco rất có thể làm cho các nhà đầu tư tiềm năng nghi ngờ.

Aramco chưa bao giờ công bố báo cáo tài chính. Mặc dù đã có những đảm bảo rằng công ty sẽ bắt đầu làm việc này trước khi IPO, nhưng đến nay mục mới nhất trên trang báo cáo doanh nghiệp của Aramco là từ ngày 20 tháng 7 năm ngoái,và bao gồm số liệu sản xuất cho năm 2016. Năm ngoái, các nguồn tin cho Reuters biết rằng công ty đang lên kế hoạch để bắt đầu công bố báo cáo tài chính vào đầu năm nay, nhưng điều này vẫn chưa diễn ra.

Gạt những mối quan tâm này sang một bên, có một vấn đề lớn hơn về chính là phương pháp định giá. Trong một câu chuyện thẳng thắn nhưng cung cấp nhiều thông tin cho Bloomberg Gadfly, Liam Denning cho rằng Aramco có thể cần dầu thô ở mức 80 USD/thùng để có được định giá 2 nghìn tỷ USD mà họ đã tuyên bố. Điều đó càng thêm một số giả thuyết hoang đường nữa.

Thế giới dầu mỏ ngày nay khác với những gì xảy ra cách đây 5 năm trước. Sự sụp đổ giá dầu đã dạy cho các nhà sản xuất dầu tiết kiệm hơn và chọn các dự án của họ một cách cẩn thận hơn để giữ cho dòng tiền mặt đi vào và chia sẻ chúng với các cổ đông. Vâng, họ phải bán cổ phiếu bổ sung, và một số cổ tức bị hoãn lại, nhưng bài học đã được học, và thời điểm giá bắt đầu tăng lên, cổ tức trở lại, và cổ phiếu đã được mua trở lại.

Theo Denning, lợi tức là điều mà các nhà đầu tư muốn khi họ cân nhắc liệu có nên đầu tư vào một công ty hay không. Họ không quan tâm đến trữ lượng đã được xác minh và chi phí sản xuất. Thay vào đó, họ quan tâm đến việc những khoản này có thể chuyển thành cổ tức ra sao.

Lợi tức tiền mặt tự do trung bình của các ông lớn dầu khí toàn cầu là từ 5 đến 7 phần trăm. Rosneft của Nga, dù không phải là một đại gia lớn nhất, nhưng có mức tăng trưởng cao nhất, ở mức 12,950%, trong khi Exxon có mức thấp nhất là 5,174%. Dựa vào những con số thực tế này, Denning đưa ra một loạt các tính toán thú vị liên quan đến những giả định quan trọng về giá dầu, sản xuất và chi phí của Aramco, cũng như biên lợi nhuận.

Kết quả là để thu hút các nhà đầu tư với lợi tức dòng tiền 5% (mức tối thiểu có thể làm cho nó cạnh tranh), Aramco cần bán dầu với giá 80 USD/thùng. Đây là trường hợp duy nhất mà nó có thể được định giá ở mức 2 nghìn tỷ đô la Mỹ: kịch bản duy nhất trong số 35, tất cả dựa trên những giả định thuận lợi.

Dầu sẽ không lên tới 80 USD trong tương lai gần trừ khi có sự kiện gì đó thảm khốc xảy ra. Denning cũng rất hào phóng -và cố ý-không đưa rủi ro vốn có ở khu vực Trung Đông vào, điều này có thể sẽ làm ngăn cản các nhà đầu tư tiềm năng. Gần đây, tất cả những người nghi ngờ Aramco sẽ không IPO đúng thời hạn rất vui khi được chứng minh là đúng: các quan chức Ảrập Xêút cho biết IPO sẽ bị hoãn lại cho đến năm sau.

Hiện tại, Bloomberg đưa tin rằng các nhà đầu tư Mỹ đang nghi ngại ​​về đợt IPO này. Những vấn đề được nêu ra là: định giá 2 ngàn tỷ USD mà Ả rập Xê út muốn nhận được cho nhà sản xuất dầu lớn nhất thế giới, mức cổ tức mà Aramco chuẩn bị trả và ảnh hưởng của sự bùng nổ dầu đá phiến lên giá dầu trong vài năm tới".

Các nhà đầu tư muốn tiền mặt chứ không phải dự trữ khổng lồ. Có lẽ điều này sẽ chứng minh một bài học mà Aramco phải học một cách khó khăn.

Nguồn tin: xangdau.net